1月9日，港交所公開(kāi)了深圳市遠(yuǎn)信儲(chǔ)能技術(shù)股份有限公司的上市申請(qǐng)書(shū)，招銀國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

這家成立僅6年的深圳企業(yè)，帶著兩組足以震動(dòng)儲(chǔ)能行業(yè)的數(shù)據(jù)闖入公眾視野——據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2025年前九個(gè)月新增獨(dú)立儲(chǔ)能裝機(jī)容量1.3GWh，在全球儲(chǔ)能資產(chǎn)全生命周期解決方案提供商中排名第一；2024年?duì)I收同比暴增163%至11.44億元，利潤(rùn)增長(zhǎng)136%突破9600萬(wàn)元。
(需要說(shuō)明的是，這份排名僅聚焦于第三方全生命周期解決方案提供商這一特定細(xì)分賽道，其考量維度與陽(yáng)光電源、特斯拉等綜合性行業(yè)巨頭存在顯著差異，二者在業(yè)務(wù)體量、經(jīng)營(yíng)模式等方面不具備直接對(duì)標(biāo)的基礎(chǔ)）
當(dāng)全球儲(chǔ)能戰(zhàn)場(chǎng)陷入價(jià)格混戰(zhàn)、巨頭環(huán)伺，這家年輕企業(yè)如何以“黑馬”之姿登頂全球？其光環(huán)之下又隱藏著哪些隱憂？

01從硬件商到“儲(chǔ)能管家”，增長(zhǎng)密碼在何？

遠(yuǎn)信儲(chǔ)能的崛起，本質(zhì)上是一場(chǎng)“自我革命”的勝利。翻開(kāi)其財(cái)務(wù)檔案可見(jiàn)其生存邏輯：
2023年，儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品（硬件）銷(xiāo)售占比高達(dá)86.5%，到2025年前三季度驟降至6%；取而代之的是集成儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案，收入占比飆升至92.7%。這場(chǎng)轉(zhuǎn)型并非偶然，而是行業(yè)劇變下的必然選擇。
2024年，儲(chǔ)能硬件市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)白熱化，遠(yuǎn)信儲(chǔ)能的硬件產(chǎn)品平均售價(jià)從0.66元/Wh暴跌至0.38元/Wh，毛利率跌破5.4%逼近成本線。
在這個(gè)生死關(guān)頭，遠(yuǎn)信儲(chǔ)能砍掉低毛利業(yè)務(wù)，Allin“全生命周期運(yùn)營(yíng)”模式。其核心武器是自主研發(fā)的EnergyOS生態(tài)系統(tǒng)——包含EnergyEMS能量管理系統(tǒng)、EnergyHub工商業(yè)儲(chǔ)能優(yōu)化系統(tǒng)、EnergyCloud云平臺(tái)及AI電力交易決策平臺(tái)EnergyMarket+。
在云南姚安1.5GWh國(guó)家級(jí)示范項(xiàng)目中，這套系統(tǒng)通過(guò)實(shí)時(shí)監(jiān)控?cái)?shù)千電芯狀態(tài)、預(yù)判設(shè)備故障、動(dòng)態(tài)優(yōu)化充放電策略，使電站收益提升22%，故障停機(jī)時(shí)間下降90%。
當(dāng)同行深陷“賣(mài)鐵柜”的價(jià)格血戰(zhàn)時(shí)，遠(yuǎn)信的集成方案雖僅維持0.44元/Wh均價(jià)，卻憑借軟件服務(wù)將毛利率穩(wěn)定在18.3%，完成從“硬件販子”到“儲(chǔ)能資產(chǎn)管家”的驚險(xiǎn)一躍。
轉(zhuǎn)型的成果直接反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中：2023年至2024年，公司營(yíng)收從4.35億元躍升至11.44億元，2025年前九個(gè)月已達(dá)8.81億元；利潤(rùn)從4074萬(wàn)元增長(zhǎng)至9626萬(wàn)元，再到7089萬(wàn)元。這種“軟硬結(jié)合”的模式，不僅讓遠(yuǎn)信在價(jià)格戰(zhàn)中活下來(lái)，更為其打開(kāi)了新的增長(zhǎng)空間。

02浸沒(méi)式液冷與軟件生態(tài)的雙重技術(shù)壁壘

遠(yuǎn)信儲(chǔ)能的突圍，離不開(kāi)技術(shù)層面的深耕。在江蘇鎮(zhèn)江的生產(chǎn)基地，一批采用浸沒(méi)式液冷技術(shù)的GridUltra儲(chǔ)能柜正接受極限測(cè)試。
這種將電池完全浸入絕緣冷卻液的方案，使系統(tǒng)在零下30℃至50℃極端環(huán)境下穩(wěn)定運(yùn)行，熱失控風(fēng)險(xiǎn)降低90%以上。2025年推出的升級(jí)版更將循環(huán)壽命提升至12000次，直指海外高端市場(chǎng)。
軟件生態(tài)的突破同樣兼具顛覆性。遠(yuǎn)信與香港中文大學(xué)（深圳）聯(lián)合開(kāi)發(fā)的EnergyMarket+平臺(tái)，通過(guò)動(dòng)態(tài)定價(jià)算法分析氣象數(shù)據(jù)與電網(wǎng)負(fù)荷，已在國(guó)內(nèi)多個(gè)百兆瓦級(jí)項(xiàng)目中接管交易決策。
在日本別所儲(chǔ)能項(xiàng)目中，該平臺(tái)自動(dòng)優(yōu)化充放電策略，使項(xiàng)目收益提升15%；
在內(nèi)蒙古化德縣500MW項(xiàng)目中，其AI智能體EnergyNexus自主學(xué)習(xí)市場(chǎng)規(guī)律，開(kāi)創(chuàng)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能資產(chǎn)托管新模式。
更關(guān)鍵的是，這套“硬件+軟件+服務(wù)”的閉環(huán)，讓遠(yuǎn)信跳出了單純依賴(lài)電芯成本的競(jìng)爭(zhēng)陷阱——當(dāng)行業(yè)還在比拼“誰(shuí)的電芯便宜”時(shí)，它早已開(kāi)始用“系統(tǒng)效率”和“資產(chǎn)收益”定義價(jià)值。
其登頂全球第一的技術(shù)優(yōu)勢(shì)還體現(xiàn)在項(xiàng)目交付能力上。2025年5月，云南姚安、永德、南華、尋甸四大項(xiàng)目（總規(guī)模1.5GWh）全容量并網(wǎng)，采用遠(yuǎn)信自研的GridUltra5016液冷儲(chǔ)能電池艙與GridHubEMS系統(tǒng)；
同年9月，中標(biāo)內(nèi)蒙古化德縣500MW/2000MWh獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目（高寒地區(qū)），僅用三個(gè)月便完成并網(wǎng)。
這些標(biāo)桿項(xiàng)目不僅驗(yàn)證了技術(shù)可靠性，更成為其拓展市場(chǎng)的“活名片”。

03擴(kuò)張下誰(shuí)都有隱憂，遠(yuǎn)信也不例外

光環(huán)之下，遠(yuǎn)信儲(chǔ)能的隱憂同樣不容忽視。根據(jù)其招股書(shū)披露：2023至2025年前三季度，廈門(mén)海辰儲(chǔ)能連續(xù)占據(jù)其電芯采購(gòu)榜首位置，采購(gòu)占比高達(dá)42.8%、56.6%和44.3%。
而動(dòng)力電池巨頭寧德時(shí)代從2023年第二大供應(yīng)商（占比7.7%）滑落至2025年跌出前五。
眾所周知，這種高度依賴(lài)在價(jià)格波動(dòng)時(shí)尤為致命——假使在碳酸鋰價(jià)格暴漲期間，海辰單方面提價(jià)，這固然會(huì)導(dǎo)致遠(yuǎn)信儲(chǔ)能毛利率的縮水。
更微妙的是雙向交易，遠(yuǎn)信同時(shí)向海辰銷(xiāo)售電池模組，累計(jì)收入占比4.3%，引發(fā)潛在關(guān)聯(lián)交易質(zhì)疑，值得關(guān)注。
客戶(hù)集中度同樣拉響警報(bào)。2025年前三季度，前兩大客戶(hù)姚安新銳儲(chǔ)能與臨滄匯達(dá)實(shí)業(yè)貢獻(xiàn)53.9%營(yíng)收，其中單一客戶(hù)訂單占比達(dá)30.7%。
與之形成對(duì)比的是，海外收入占比僅1%（2025年前三季度的海外收入約為8600萬(wàn)元，占同期總營(yíng)收的約1%）。盡管手握美國(guó)德州8GWh項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、日本別所項(xiàng)目并網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)，以及匈牙利110MWh歐盟調(diào)頻認(rèn)證項(xiàng)目，可見(jiàn)得其全球化征程仍處萌芽期。
根據(jù)其招股書(shū)表示，募資額的30%將用于加速海外渠道建設(shè)，重點(diǎn)突破歐盟aFRR認(rèn)證與美國(guó)UL9540A安全標(biāo)準(zhǔn)，但這條路注定漫長(zhǎng)——歐美市場(chǎng)對(duì)儲(chǔ)能設(shè)備的安全性與合規(guī)性要求嚴(yán)苛，遠(yuǎn)信能否復(fù)制國(guó)內(nèi)成功經(jīng)驗(yàn)仍是未知數(shù)。

04從猛獅教訓(xùn)到資本棋局的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)之道

遠(yuǎn)信儲(chǔ)能的生存智慧，藏在創(chuàng)始人王堉的履歷里。作為猛獅新能源前高管，他親歷老東家從風(fēng)光上市到黯然退市的全程，“盈利是底線”的鐵律或許由此刻進(jìn)遠(yuǎn)信基因：
2021年行業(yè)瘋狂擴(kuò)張期，當(dāng)同行虧損搶單時(shí)，遠(yuǎn)信堅(jiān)持只接IRR超過(guò)8%的項(xiàng)目；產(chǎn)能利用率控制在60%左右（2025年前三季度為62.2%），遠(yuǎn)低于行業(yè)80%均值；連續(xù)五年壞賬率近乎為零，超額兌現(xiàn)投資人承諾。
這種近乎偏執(zhí)的穩(wěn)健，使其在2025年行業(yè)寒冬逆勢(shì)爆發(fā)。前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入2.1億元，資產(chǎn)負(fù)債率88%卻無(wú)金融貸款——88%負(fù)債來(lái)自應(yīng)付賬款與合同負(fù)債構(gòu)成的“產(chǎn)業(yè)信用”。
值得關(guān)注的是，在赴港IPO前不久，遠(yuǎn)信儲(chǔ)能剛完成2億元融資（由同創(chuàng)偉業(yè)領(lǐng)投，投后估值約20億元），更印證了資本對(duì)其“反周期生存能力”的認(rèn)可。
招股書(shū)披露的募資用途同樣暴露其野心：25%資金投入EnergyMarket+平臺(tái)迭代，20%擴(kuò)建鎮(zhèn)江智慧工廠，15%開(kāi)拓運(yùn)維服務(wù)藍(lán)海（當(dāng)前運(yùn)維板塊毛利率75.8%，占比僅1.3%）。
站在港交所門(mén)前，遠(yuǎn)信儲(chǔ)能手握兩張王牌：全球第一的裝機(jī)量與獨(dú)創(chuàng)的軟件生態(tài)。但它的挑戰(zhàn)也同樣艱巨——供應(yīng)鏈依賴(lài)、客戶(hù)集中、海外擴(kuò)張的不確定性......
當(dāng)資本市場(chǎng)的聚光燈亮起，這家六年新貴的真正考題才剛剛展開(kāi)：如何將全球第一的裝機(jī)量轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利能力？如何在巨頭圍剿中守住技術(shù)護(hù)城河？