僅從表面上看，任誰(shuí)也不會(huì)想到，在過(guò)去的18個(gè)月里，這家公司經(jīng)歷了一場(chǎng)慘烈的周期風(fēng)暴。
連同市值在內(nèi)，從巔峰期的3200億元，跌落至如今的1058億元。李良彬，這位曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的“江西首富”，在2024年交出了上市以來(lái)首份年度虧損答卷。
正所謂“屋漏偏逢連夜雨”。自那之后，壞消息接踵而至，內(nèi)幕交易、證監(jiān)會(huì)罰款、大股東減持……
直到2025年秋天，風(fēng)向才終于有了好轉(zhuǎn)。財(cái)報(bào)顯示，公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.49億元，同比大幅增長(zhǎng)44.1%；歸母凈利潤(rùn)5.57億元，同比激增364.02%。
當(dāng)3000億市值已成往事，真金白銀的業(yè)績(jī)，總算股東們帶來(lái)了一點(diǎn)兒驚喜。
可隨著業(yè)績(jī)回暖，一系列看似矛盾的資本動(dòng)作，悄然展開(kāi)。
千億鋰王“迷之操作”
2025年10月17日晚，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布公告，出售旗下核心儲(chǔ)能平臺(tái)“深圳易儲(chǔ)”44.2361%的股權(quán)，回籠資金6.64億元；事隔一個(gè)月后，其又在短短三天之內(nèi)，注冊(cè)了6家新能源子公司。
左手“賣(mài)子”，右手“生子”。眼花繚亂的操作背后，莫非是鋰業(yè)巨頭斷臂求生的應(yīng)激反應(yīng)？
不深究股權(quán)穿透，外界很難看懂贛鋒鋰業(yè)在儲(chǔ)能領(lǐng)域的真實(shí)意圖。
2024年5月，為消化上游龐大的鋰鹽產(chǎn)能，尋找第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，贛鋒鋰業(yè)宣布成立“深圳易儲(chǔ)數(shù)智能源集團(tuán)有限公司”（下稱(chēng)深圳易儲(chǔ)）。
作為其轉(zhuǎn)型的核心抓手，深圳易儲(chǔ)的野心屬實(shí)不小。
截至目前，公司已在華東、華南、西北、華北及沿海地區(qū)規(guī)劃建設(shè)50余座電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能電站，全國(guó)已簽約項(xiàng)目32個(gè)，預(yù)計(jì)2027年實(shí)現(xiàn)裝機(jī)容量50GWh以上。深圳易儲(chǔ)董事長(zhǎng)劉銳曾公開(kāi)表示，2025年下半年的目標(biāo)是，"簽約30GWh、開(kāi)工20GWh、并網(wǎng)10GWh"，劍指“世界一流獨(dú)立儲(chǔ)能運(yùn)營(yíng)商”。
具體來(lái)看，易儲(chǔ)能源正在全國(guó)范圍內(nèi)布局一系列大型儲(chǔ)能項(xiàng)目：
山西繁峙400MW/1600MWh獨(dú)立共享儲(chǔ)能電站，總投資20億元，預(yù)計(jì)年收益達(dá)3億元；
常州電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能電站項(xiàng)目，規(guī)劃容量200MW/400MWh，總投資5億元；
天津武清200MW/400MWh獨(dú)立共享儲(chǔ)能電站，總投資約6.3億元；
此外，還有河北威縣、廣東和平縣、山西榆社縣等多個(gè)已啟動(dòng)的獨(dú)立共享儲(chǔ)能電站項(xiàng)目，總投資額超過(guò)36億元。
所有人都以為，贛鋒鋰業(yè)的轉(zhuǎn)型已然走上正規(guī)。突如其來(lái)的公告，卻如同一盆冷水，澆了投資者一身。
正如前面所說(shuō)，深圳易儲(chǔ)的控股權(quán)被轉(zhuǎn)讓給了一家名為萬(wàn)鑫綠色能源（宿遷）合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱(chēng)萬(wàn)鑫綠能）的企業(yè)。交易完成后，萬(wàn)鑫綠能成為深圳易儲(chǔ)第一大股東，贛鋒鋰業(yè)則以40.0399%的持股比例退居第二。更為重要的是，深圳易儲(chǔ)將不再納入贛鋒鋰業(yè)合并報(bào)表范圍。
就在幾個(gè)月前，贛鋒鋰業(yè)在投資者關(guān)系活動(dòng)中還信誓旦旦地表示，儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭良好，未來(lái)將以?xún)?chǔ)能為鋰電業(yè)務(wù)發(fā)力點(diǎn)，享受行業(yè)高增長(zhǎng)福利。不僅要做電池，還要延伸至中游的儲(chǔ)能系統(tǒng)、儲(chǔ)能電站建設(shè)。
可眼下，豪言壯語(yǔ)未落，出讓儲(chǔ)能公司已成現(xiàn)實(shí)，如此巨大的言行落差，又該作何解釋?zhuān)?/div>
翻開(kāi)公司財(cái)報(bào)，一切似乎都有跡可循。
“斷臂”還是“引援”
從財(cái)務(wù)角度上看，深圳易儲(chǔ)正面臨較大的資金缺口。截至轉(zhuǎn)讓前，深圳易儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債率已攀升至55.49%。這個(gè)數(shù)字說(shuō)高不高，但對(duì)正處在鋰價(jià)低谷、現(xiàn)金流承壓的贛鋒而言，終究是個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)。
在此背景下，政策端的關(guān)鍵變量，進(jìn)一步加劇了項(xiàng)目變現(xiàn)之難。
2025年初，“136號(hào)文”發(fā)布。緊隨其后，包括內(nèi)蒙古、山東、山西、河北在內(nèi)，多省先后出臺(tái)獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目政策，核心指向同一問(wèn)題，禁止項(xiàng)目開(kāi)發(fā)權(quán)（俗稱(chēng)“路條”）的買(mǎi)賣(mài)與轉(zhuǎn)讓。過(guò)去，行業(yè)內(nèi)“拿項(xiàng)目、賣(mài)路條、賺快錢(qián)”的模式被徹底封死。重資產(chǎn)持有的儲(chǔ)能電站，如果不具備強(qiáng)大的低成本融資能力，很容易變成燙手山芋。
既然“投機(jī)”的通道關(guān)閉，且對(duì)持有者的資金實(shí)力要求極高，那么誰(shuí)才是這塊資產(chǎn)最合適的歸宿？
接盤(pán)方“萬(wàn)鑫綠能”，其身世呼之欲出。
該公司于9月提交注冊(cè)，從成立到接手深圳易儲(chǔ)，尚不足20天。翻開(kāi)其股東名單，第一大股東為國(guó)開(kāi)新能源股權(quán)投資基金（宿遷）合伙企業(yè)（有限合伙），是錫創(chuàng)投管理的宿遷政府引導(dǎo)基金，出資額比例達(dá)到98.4741%。第二大股東為宿遷能投合盈信息咨詢(xún)合伙企業(yè)（有限合伙），出資額比例為1.5009%，其股東為9個(gè)自然人。第三大股東為無(wú)錫新弦資本有限公司，是國(guó)開(kāi)新能源股權(quán)投資基金（宿遷）合伙企業(yè)（有限合伙）的基金管理人無(wú)錫國(guó)聯(lián)新創(chuàng)私募投資基金有限公司旗下子公司，出資額比例為0.025%。
換句話(huà)說(shuō)，本次戰(zhàn)略投資人萬(wàn)鑫綠能主要由宿遷政府引導(dǎo)基金出資。
到這里，一切似乎都解釋得通了。
這本就不是一次資產(chǎn)甩賣(mài)，而是精準(zhǔn)的戰(zhàn)略引援。通過(guò)引入國(guó)資，贛鋒一次性回籠了6.64億元現(xiàn)金，不僅化解了并表層面的高負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，更借助國(guó)資的低成本融資優(yōu)勢(shì)和政府資源，為那些受制于政策的項(xiàng)目，打通了合規(guī)性與資金的堵點(diǎn)。
贛鋒退了一步，讓出了控制權(quán)，由此換來(lái)了更廣闊生存空間。
而就在剝離深圳易儲(chǔ)股一個(gè)月后，贛鋒鋰業(yè)又有了新的行動(dòng)。
企查查數(shù)據(jù)顯示，2025年11月25日至27日的三天內(nèi)，深圳力獻(xiàn)、深圳鋒觀(guān)、深圳科安、深圳譯電、肥城智源、深圳閩圳智源聚儲(chǔ)等6家新公司密集成立。加上此前在云浮、佛山等地設(shè)立的主體，2025年以來(lái)，贛鋒通過(guò)深圳易儲(chǔ)成立的新公司已超過(guò)12家。
與過(guò)去動(dòng)輒數(shù)十億投資的重資產(chǎn)項(xiàng)目不同，這批新公司的畫(huà)像簡(jiǎn)單而清晰：注冊(cè)資本在500-1000萬(wàn)元上下，業(yè)務(wù)范圍精準(zhǔn)覆蓋“儲(chǔ)能技術(shù)服務(wù)”、“新能源技術(shù)研發(fā)”和“光伏設(shè)備制造”。
從大到小，化整為零。不難看出，贛鋒鋰業(yè)在儲(chǔ)能戰(zhàn)術(shù)上做了轉(zhuǎn)變，放棄“重資產(chǎn)持有”，轉(zhuǎn)向“輕資產(chǎn)卡位”。
全新的政策環(huán)境下，與其舉債持有電站承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不如利用技術(shù)授權(quán)、聯(lián)合運(yùn)營(yíng)、系統(tǒng)集成等，以輕資產(chǎn)模式切入。這些新成立的小微主體，如同血管一般，精準(zhǔn)接入分布式光伏與工商儲(chǔ)市場(chǎng)，不僅規(guī)避了大型項(xiàng)目XX政策的壁壘，也為贛鋒上游龐大的鋰電池產(chǎn)能找到了新的宣泄口。
賭性與理性
回顧贛鋒鋰業(yè)的發(fā)展史，李良彬從不缺少在關(guān)鍵時(shí)刻敢于“押注”的魄力。
1998年，當(dāng)國(guó)企江西鋰鹽廠(chǎng)陷入困境時(shí)，技術(shù)員出身的李良彬以個(gè)人負(fù)債100多萬(wàn)元的代價(jià)，接手了瀕臨破產(chǎn)的金屬鋰車(chē)間。這本就是一場(chǎng)勝算渺茫的冒險(xiǎn)。但是他贏(yíng)了，不僅將贛鋒鋰業(yè)送上了行業(yè)龍頭的寶座，自己也在“江西首富”的位置上一待多年。
2021年至2022年，當(dāng)碳酸鋰價(jià)格飆升至60萬(wàn)元/噸時(shí)，贛鋒鋰業(yè)再次大舉擴(kuò)張，斥資百億在全球掃貨，將阿根廷、馬里、澳大利亞等地多片的鋰礦收入囊中。只是這次沒(méi)那么幸運(yùn)。周期無(wú)情，2024年，鋰價(jià)回落至7萬(wàn)元/噸區(qū)間，這些高價(jià)資源瞬間變成了巨大的減值壓力，直接導(dǎo)致公司出現(xiàn)虧損，金額高達(dá)20.74億元。
生產(chǎn)基地、研發(fā)中心、鋰資源分布
連續(xù)18個(gè)月的業(yè)績(jī)承壓，讓李良彬有時(shí)間重新審視“規(guī)模”與“效益”的關(guān)系。
在2025年三季度財(cái)報(bào)中，雖說(shuō)鋰價(jià)依然在低位徘徊，但贛鋒鋰業(yè)憑借“上游資源自供+中游電池制造”的一體化優(yōu)勢(shì)，將生產(chǎn)成本壓低了15%-20%，最終實(shí)現(xiàn)了5.6億元的單季盈利。
如果說(shuō)上述的一些列舉動(dòng)都防守，那么關(guān)于固態(tài)電池的押注，則是進(jìn)攻。
近期，贛鋒鋰電剛剛完成一筆10億元的C輪融資，由興業(yè)銀行南昌分行聯(lián)合興銀資產(chǎn)領(lǐng)投；今年9月公告的25億元增資仍在推進(jìn)，合計(jì)金額35億元，將用于江西新余12GWh研究院、南昌10GWh基地及土耳其5GWh合資廠(chǎng)。其半固態(tài)電池已實(shí)現(xiàn)裝車(chē)，續(xù)航超1000公里；全固態(tài)電池進(jìn)入中試，計(jì)劃2026年商用。
尾聲
李良彬曾在公開(kāi)場(chǎng)合表示：“儲(chǔ)能是未來(lái)核心增長(zhǎng)點(diǎn)。”時(shí)至今日，經(jīng)歷過(guò)周期洗禮，這句話(huà)的意義或許有了改變：所謂增長(zhǎng)點(diǎn)，不是比誰(shuí)塊頭更大，而是要活得更久，看得更遠(yuǎn)。
當(dāng)風(fēng)口過(guò)去，豬都會(huì)掉下來(lái)。只有鷹，才總能在技術(shù)和渠道的縫隙中，找到新的落腳點(diǎn)。
對(duì)于贛鋒鋰業(yè)而言，未來(lái)能否徹底走出周期的陰影，不再取決于“家里有多少礦”，而在于能否在新的產(chǎn)業(yè)邏輯下，將沉重的資源轉(zhuǎn)化為流動(dòng)的技術(shù)與服務(wù)，去抵御可能的驚濤駭浪。
